（以下内容从东海证券《国内观察：2024年二季度货币政策执行报告：货币政策执行报告释放的信号》研报附件原文摘录）投资要点事件：，央行发布2024年二季度货币政策执行报告。核心观点：二季度货币政策执行报告政策基调上延续7月政治局会议精神，往后看政策可能会相对更加积极，信贷增速有望趋于稳定。包括货币政策框架的调整、防范利率风险、金融加大对租赁住房的支撑等，都有新增表述，或是后续政策重点。汇率约束总体仍存，但当前压力阶段性减轻，国内货币政策空间有望打开，关注三季度内降息降准的可能性。政策可能会相对更加积极。二季度报告对经济形势的判断，外部“环境变化带来的不利影响增多”，内部“国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。删除“跨周期调节”，强调“逆周期调节”。主基调基本延续了7月政治局会议精神。信贷方面可能出现边际变化。二季度报告指出“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”，相较一季度的“保持货币信贷供给与实体经济高质量发展的有效融资需求相适配”，在信贷投放上的基调可能会更强调稳增长，信贷增速可能趋于稳定。但前提仍是“防范资金沉淀空转”，有效性仍然重要。国债买卖丰富政策工具箱，OMO操作更精准。二季度报告新增表述“充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”，“必要时开展临时正、逆回购操作”。若10Y国债收益率低于央行的合意区间，随时有可能启动；逆回购机制的调整已落地，其作为短期政策利率的地位进一步明确。市场化利率形成机制更进一步。二季度报告新增表述“完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用”“促进金融机构持续提升自主定价能力”，并用专栏1和2，分别介绍了存贷款利率市场化以及由短及长的利率传导体系，反映了6月央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上发言后，货币政策框架正在逐步调整。关注利率风险。专栏4介绍了资管产品净值机制可对公众投资的影响，其中指出了“部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险”。并回顾了2022年“赎回潮”引起的市场螺旋下行循环，交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，与防范利率风险相关的监管可能趋严。同时，央行可能还会进行相应的预期引导，以及进行国债买卖等进行调控。发达经济体货币政策调整的外溢风险。专栏5介绍了发达经济体货币政策向宽松转向对新兴经济体的正反两方面影响，一方面利差收窄后资本外流压力减轻，另一方面全球流动性拐点到来时，金融市场容易出现波动。“近期，主要国际金融市场已呈现不同程度的波动迹象”，或指向近期日元套息交易平仓引起的全球金融市场波动。关于汇率的提法，基本和一季度报告相同，说明汇率约束仍存。关于房地产。专栏3中强调了对住房租赁产业的支持。截至6月末，保障性住房再贷款余额为121亿元，相较于3000亿元的额度，仍有较大发挥空间。后续的支持上，一方面“着力推动已出台金融政策措施落地见效”，另一方面重点或在保障性住房以及租赁住房上，两者可能都有利于地方加速推进收储。风险提示：国内政策落地不及预期；海外金融市场波动情绪传导风险；地缘政治冲突风险